Mediazione obbligatoria

Principio di funzionamento dei centri di negoziazione

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La necessità di offrire agli investitori una tutela adeguata, ridurre il rischio e aumentare il controllo pubblico sul funzionamento di tali mercati, allo scopo di garantire la stabilità finanziaria, ha richiesto un adeguamento progressivo dei sistemi di negoziazione. Alle tradizionali borse valori si sono affiancate nuove piattaforme, di carattere sia multilaterale che bilaterale, che consentono di operare con tutti i tipi di strumenti finanziari, dai più semplici ai più sofisticati.

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Il presente procedimento consentirà alla Corte di ampliare la sua giurisprudenza, ancora in fase incipiente, sulle caratteristiche dei sistemi di negoziazione, in particolare dei mercati regolamentati.

Contesto normativo A. Dovrebbero inoltre essere principio di funzionamento dei centri di negoziazione le operazioni concluse tramite market maker designati dal mercato regolamentato nel quadro dei sistemi di tale mercato e in conformità delle regole che disciplinano tali sistemi.

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Le operazioni concluse su base bilaterale da membri o partecipanti che non ottemperano a tutti gli obblighi derivanti da un mercato regolamentato o da un sistema multilaterale di negoziazione ai sensi della presente direttiva, dovrebbero essere considerate operazioni concluse al di fuori di un mercato regolamentato o di un sistema multilaterale di negoziazione ai fini della definizione di internalizzatori sistematici. Regolamento n.

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Diritto nazionale Procedimento nazionale e questione pregiudiziale In secondo luogo, il giudice del rinvio conferma che gli agenti di fondo e gli intermediari partecipano al sistema EFS in qualità di membri.

Infine, il giudice del rinvio spiega che, nel sistema EFS, le operazioni avvengono in base alla fissazione di prezzi futuri.

Mediazione obbligatoria

Tale valutazione, secondo il giudice del rinvio, è corroborata dal fatto che il valore delle quote di partecipazione negoziate attraverso il sistema EFS viene calcolato sulla base del loro valore intrinseco, come si è già esposto.

Analisi della questione pregiudiziale Osservazioni preliminari sui sistemi di negoziazione di strumenti finanziari Sebbene il loro regime sia analogo a quello dei mercati regolamentati, se ne distinguono in quanto i tipi di strumenti finanziari che possono formare oggetto di transazioni non sono soggetti a controllo preventivo.

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In tal modo si favorisce una concorrenza più adeguata tra i diversi sistemi di negoziazione, senza il rischio che gli operatori che intendono sottrarsi ai controlli delle autorità di vigilanza possano elaborare altri meccanismi alternativi. Prima di esporre la mia opinione al riguardo, vorrei fare tre precisazioni. Tuttavia, non risulta che il segmento EFS costituisca di per sé un mercato regolamentato.

La mancata inclusione del sistema EFS nel suddetto elenco dei mercati regolamentati non significa tuttavia che esso non abbia tale natura. La Euronext potrebbe agire, nel contempo, come gestore sia del mercato regolamentato Euronext Amsterdam, sia della piattaforma di negoziazione EFS.

La terza precisazione riguarda le caratteristiche delle imprese ricorrenti.

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Condizioni generali imposte ai sistemi regolamentati Il requisito della multilateralità dei mercati regolamentati Nelle loro osservazioni, i fondi Robeco affermano che il sistema EFS è di carattere bilaterale. A loro parere, si tratterebbe di un canale di distribuzione delle quote di fondi di investimento aperti.

Gli sa come fare soldi possono mettersi in contatto con tali fondi direttamente oppure attraverso il sistema EFS. Vengono collocati solo ordini che danno luogo ad operazioni sul mercato primario.

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Tuttavia, non credo che tali argomenti siano sufficienti per negare la multilateralità del sistema EFS. I grandi investitori dispongono delle conoscenze necessarie per tutelarsi da sé. Non sembra essere questo il caso.

Pertanto, non vi sarebbe alcuna interazione tra gli agenti di fondo o tra i broker.